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权健丧钟程维编者按/ 一个再大的企业，如果长期在法律的边缘游走，丧钟就随时会敲响。最新的例证就是权健。这个曾迅速膨胀以至于令人瞠目地豪掷金元将职业足球掌控于股掌之间的企业和他的老板束昱辉，昨日形象还是“金主”，今日便已身陷囹圄。崩塌之迅速，同样令人瞠目。

金融是经济的一面镜子，银行是中国金融业的支柱，当中国银行业的规模碾压全球银行业，当工农中建的品牌价值跻身全球银行业的前四强，全面超越势不可挡，也意味着某些方面的转型升级进入了“无人区”。从《富国之道：富国银行董事长写给股东的信》到《打造金融堡垒：摩根大通银行的战略解码》，再到《富国之本：全球标杆银行的得失之道》，这些年来笔者一直潜心研究国际标杆银行，一方面，笔者坚持认为像富国、摩根大通、花旗、汇丰等百年大行都形成了不一般的文化底蕴和管理经验，对于时下处于急剧变革转型期的中国银行业而言，蕴含着非常丰富的营养；另一方面，笔者也深感中国银行业在大步实现规模赶超的过程中，长大的绝对不仅是身体、躯干，还包括头脑和思维结构的发育。

但换一个角度，从隐含波动率的背后含义来看，在夏普比率模型中隐含波动率的核心意义在于比对正股与转债间的相对波动，并非严格的对转债内嵌期权进行定价。前述我们也探讨了相较历史波动率，隐含波动率更好地反映了包括当下信息的转债历史价格波动，在对绝对数值精确度要求有限的背景下，此类缺陷对最终结果的影响不大。

换而言之，对于低价高溢价率标的，短期转债夏普比率可能高于长期视角下的实际值；对于高价低溢价率标的，短期转债夏普比率可能低于长期视角下的实际值。就历史经验来看也曾出现溢价率偏低标的在正股上涨时不能充分享受其涨幅，反而部分溢价率偏高标的在短期内弹性不弱。溢价率压缩过程的非线性导致其绝对值并不是判断短期表现的唯一标准，虽然较难将整个过程完全量化，但正如前述所分析可以部分反映在夏普比率上。因此落实至实际操作层面，我们将上部分Diff_Sharpe Ratio指标阈值的设定进一步细化，按照平价高低对标的进行划分：对于低平价即溢价率偏高标的，我们视个券具体情况将阈值向下小幅调整；对于高平价即溢价率偏低标的，我们视个券情况将阈值向上小幅调整。

从世界大国兴衰的世纪性规律和领导权更迭来看，贸易战是中国发展到现阶段必然出现的现象和必将面临的挑战。其未来演化的参考模式不是过去四十年中美贸易摩擦的模式，而应参考英美世界领导权更迭、日美贸易战等的演化模式。中美贸易战的第二种流行观点是“强硬论”，认为中国有实力在经济、金融、资源、舆论、地缘政治等领域对美方全面开战。我们通过一些数据来分析一下中美在军事、金融、科技等方面的实力差距。2017年美国的军队开支7千亿美元，中国2200多亿，只是美国的三分之一。在金融领域，全球外汇储备当中美元占63%，人民币占全球外汇储备只有1.8%。在科技领域，全球500强中中国有111家，美国有126家，虽然中国在速度层面追赶很快，但是在行业分布层面，美国全球500强大部分分布在半导体、IT、医药、生命健康等领域，中国大部分则是金融与能源，而且绝大部分是国企。全球最好的100所大学中，美国有43所，中国只有5所。还有基础设施、居民生活质量等方面中美依然存在较大差距。

其次，谢伟认为，如果回购股票并注销，极易引起系统性风险、声誉风险。“根据《公司法》178条规定，公司如果作出减少注册资本的决定，必须采取通知债权人等行动。但银行的债权人是存款人，如果要回购并注销则可能需要得到存款人的同意，这有可能引发挤兑等风险” 。